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2017年天胶市场宏观环境形势及供求关系分析

2017-02-04 14:31:50 

宏观环境形势

国内:国企改革和经济转型有望成为17年的主旋律

2016年经济增速和企业效益超预期,为2017年经济工作重点从稳增长转向促改革和防风险提供了宏观背景。稳增长在2017年经济工作中地位有所下降,财政扩张力度或不及2016年。2017年中央经济工作会议认为当前存在的主要问题是结构性问题,出路是供给侧结构性改革。未来货币宽松的制约因素开始增多,房地产调控、通胀预期升温、人民币贬值和资本流出压力、2017年美联储加息次数上调等,或将导致货币政策告别宽松时代,转向中性稳健。

展望2017年,我们正处在一系列具有历史转折性的变化之中,经济从快速下滑期步入L型探底期,物价摆脱长期通缩步入温和通胀,企业业绩从长期恶化步入温和改善,政策从稳增长转向促改革和防风险,改革从方案准备期步入深化攻坚期,大类资产轮动从债市房市转向股市商品。

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固定资产投资累计同比%

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CPIPPI运行指标

供求关系分析

1、天胶仍处于增产大周期 2017年价稳量增

2005-2011年期间有大量新胶种植。主要集中在泰国东北部和北部、中国、印尼、越南等地。尤其是2006-2008年全球主要一分彩票技巧生产国新种植面积出现井喷式增长,新种植面积分别达到32万公顷、39万公顷、43万公顷。按照理论推算,2020年前天胶供应将维持稳步增长,2018年之前处于快速释放阶段,2018年全球天胶理论生产能力可达1462.5万吨,随后有所放缓。

而实际情况是因当前处于开割率和价格相互纠结的时代,因此我们从IRSG的数据可以看到2012年、2013年新增供应都在5%以上,但2014年供应量开始出现下滑,表示割胶率明显受到当前低价的抑制,但并未出现大幅下滑的局面。2015年,全球天胶供需趋于紧平衡,局部和阶段性短缺明显。2016年供应增长不达预期,消费明显好于预期,市场库存充分消化,现货严重供不应求。

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全球天胶供需情况

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全球天胶产量增长趋势

据天胶生产国协会(ANRPC)最新报告显示,20161-10ANRPC成员国一分彩票技巧产量907.2万吨,同比增长0.9%,其中中国产量下滑7%。马来西亚、中国橡胶2013年以来持续负增长,泰国、越南、老挝、柬埔寨、缅甸等地仍处于增长态势,但增幅放缓。整体看天气异常和劳动力不足,导致产胶国今年产量几无增长。比如,低价对工人招募的影响明显,胶园开割不足。

局部供应紧张局面更多来自时间、空间的错配,及天气因素的扰动。首先,对一分彩票技巧这样的多年生木本植物来讲,缺少有力数据支持ENSO循环(厄尔尼诺-拉尼娜)对天胶单/总产量有显著影响。更多体现在局部极端天气为市场预期提供短期炒作题材。其次,雨水的影响对割胶的影响,泰国南部更大些,相对干燥的北部影响更小。另外,出现持续洪水对供应的影响更多体现在运输,而不是产量。国内的话,减产幅度较大,但交割标的不受影响,云南基本没有减产,减产集中在海南。

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全球天胶种植面积

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全球天胶需求全景

随着2016年天胶期现价格重心的抬升,前期低价挫伤胶农积极性造成的减仓或有望缓解,另外随着收入增加,胶农后期也会对胶树加强管护,叠加当前天胶仍旧处于增产大周期,2017年天胶供应会陆续跟进,2016年这种开割率与价格相互纠结的局面将难再现。同时,随着天胶攀升到2万关口,其工业品属性变得尤为重要,因此后期价格走势,更多要看下游需求能否形成强劲支撑。

2、消费强增长能否延续 2017面临诸多挑战

中国国内2016年天胶消费预计增长4.2%,消费增幅超预期;同时东南亚表现同样抢眼。2016年主产国前三季度消费601.4万吨,而2015年前三季度只有579.5万吨,同比增长3.7%。从数据对比中可以看到,尽管中国的消费仍旧是领头羊,但已经不像之前优势那么明显了。

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中国一分彩票技巧消费统计

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主产国三季度天胶消费量

汽车行业是轮胎消费的主要终端,天胶下游需求70%是轮胎行业,受乘用车车辆购置税减半、超重超载查处力度加大以及美国对中国出口全钢胎暂停实施“双反”的影响,乘用车以及重卡数据不断超预期。

20161-10月,汽车产销同比增长较快,增幅明显高于上年同期;1-10月汽车产销分别完成2201.6万辆和2201.7万辆,比上年同期均增长13.8%,分别高于上年同期13.812.3个百分点。2016年前三季度,国内重卡市场共约销售各类车型5.25万辆,比去年同期的4.18万辆增长26%。而20161月至9月的重卡销售总量比去年同期增长20%2016年前三季度,乘用车增速较快,同比增幅均在20%以上,历年的9月“黄金月”又回来了。产销增长主要是因为一是需求旺盛,二是市场上传闻新车购置税减半政策刺激乘用车消费。不过,小排量购置税优惠政策、新能源“骗补”的影响也逐渐凸显

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中国商用车产销量

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2014-2016年子午胎产量对比图

2016年是轮胎产销大增的一年。出口订单激增,加之国内配套市场呈增长势头,为轮胎生产企业提升开工率提供强大支撑。2016年前三季度,中国子午线轮胎总产量已经达到约4.5亿条。比去年同期增长16%。其中半钢胎产量占总产量的73%,全钢胎占总产量的 16%

出口订单和配套市场支撑了2016年轮胎生产企业开工率。2016年,我国轮胎总产量的44%用于出口,其中半钢胎出口占半钢胎总量的43%,全钢胎出口占其产量的一半。半钢胎的国内配套市场和替换基本平分出口外的产量,而全钢胎国内替换市场只占4%。半钢胎出口同比增长7%,主要增长国家是英国、沙特阿拉伯;全钢胎出口同比增长6.6%,主要增长国家是巴拉圭、印度;而全钢和半钢出口同比减少的国家都是美国。

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历年轮胎出口数量及同比增长率

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半钢全钢出口数量及同比增长率

展望2017年面临三个窘境:

1)原材料橡胶价格上涨,由原材料价格走低转给下游企业的成本红利消失;

2)复合橡胶标准修改后国家或有可能再修改混合橡胶标准;

3)美国全钢胎双反。

此外,20161215日财政部、国家税务总局发布了最新版小排量汽车购置税优惠政策,自201711日起至1231日止,对购置1.6升及以下排量的乘用车仍延续购置税减免的政策,但优惠幅度由原来的5%调整为7.5%,导致一部分2017年的消费,会集中在2016年提前释放。

不过,从2016年国家政策情况看,在配合经济转型之时,稳增长和保就业仍旧是重中之重,也即2016年批复的重点基建工程,2017年陆续开工的可能性较大。另外,2017年重卡开始实行的国五标准,2011年开始压抑的需求会继续释放。

3、保税区库存重建或与价格呈负相关隐性库存成中坚力量

国内市场显性库存主要有三个指标,一是青岛保税区库存,二是上期所库存,三是国储库存。隐形库存因贸易商和生产商数量较多,且每家库存相对保密,难以做出有效合理的预估;但2014年以后,因天胶价格持续下滑以及大多中小贸易商生产经营情况恶化,使得其备货周期明显缩短,基本采用随用随买的策略,因此这部分之前相当于蓄水池功能的库存暂时可以忽略。不过,现货市场总是存在买涨不买跌的规律,随着2016年的这波反弹,下游再次展开补库存周期,这点从青岛保税区的库存从40万吨快速下降到10万吨,可以明显感受到。当前价格反弹到20000关口,再次回归工业品属性,2017年隐形库存或成为中坚力量。

青岛保税区库存周期看,波动幅度较大,当前水平与2013年之前相当(在2013年之前其平时的库存仅仅10万吨上下)。2017年保税区库存应该是重建的过程,其库存水平更多或与行情走势呈现负相关关系,可密切关注。

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青岛保税区库存

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上海期货交易所天胶库存

上期所库存增加,表明了期货价格相对于全乳胶仍具有相当大的优势,即期货交割仍旧十分划算。全乳胶被标记为“期货交割专用胶”,其使用属性和越南3L并无差别,2016年全乳胶现货市场走下神坛,甚至一度贴水3L。因此在期货市场高升水的情况,期货再次成为几大全乳胶生产商的抛售根据地,这也导致了上期所库存维持高位的主要原因。截止20161216日,期现价差达到2700,后期更多或体现为期货向现货回归的节奏。

回顾国储的历史不难发现,当前国储库中有超过40万吨的全乳胶。2015/2016国储无任何动作,假设2017年天胶继续大涨,并且大涨出现在上半年,不排除国储库会出现轮库或者单纯抛储的可能性,原因有两点:一是价格已经回到当初收储的成本区间,二是橡胶的库存时间也已偏长。

4、总结

2016年天然胶供应增长不及预期,但是消费却明显好于预期,市场库存充分消化,现货市场严重供应不足。展望2017年橡胶行业仍面临价增量增、补库存周期结束后需求恢复不足和行业竞争态势恶劣的问题。

1、全球橡胶供应整体平稳,需求有起色,库存回落。价格底部似已夯实;

2、受制于上一轮全球产区的一分彩票技巧扩种,未来开割率的提升存在较大空间,难以出现持续的供不应求格局,产业处于总体供求平衡的局面;

3、单纯的去库存化进入尾声,去库补库呈现轮动;

4、供求关系未来在平衡点会出现摇摆;

5、天气(偶发)、低开割率(泰国杯胶价格50泰铢/35.38=1413美金)不再是持续性因素;

6、产业政策的调整可能会影响到价格波动路径;

7、围绕全球减产季的炒作可能将供应端收缩的故事讲完,一季度末或二季度初可能出现本轮价格反弹的高点;

8、后面的行情,将围绕新产季的供需平衡,更远的宏观经济运行脉络展开,供应增加是大概率,变量将出现在需求端、宏观端;

9、需求的增加只是减缓了供应的过剩,并没有彻底改变供需过剩的局面;

10、价格序列的底部抬高过程难以一蹴而就。1705合约交割前低价现货的持有价值大于远月沪胶。

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